自2021年以来，沉寂多年的小盘风格逐渐回归，尤其在今年表现明显。
数据显示，7月份至今，市场上几只主流指数均出现冲高回落迹象，走势后继无力。然而，小盘股风格代表中证1000指数连续创出4月27日反弹以来新高数据显示，截至2022年8月17日，今年以来中证1000指数下跌8.51%，沪深300下跌14.64%，中证500下跌11.77%，小盘股风格明显抗跌。
如何看待近期中小盘风格占优的情况? 究竟有哪些因素决定了市场的大小市值风格变化？中小盘股的强势会持续吗?如何把握相关细分领域投资机会？对此，记者采访了五位基金经理来畅谈市场风格分化逻辑及中小盘股后市机遇。
招商中证1000指数增强基金经理 蔡振、
嘉实基金增强风格投资总监 刘斌、
前海开源基金FOF基金经理 覃璇、
上投摩根基金经理 郭晨、
金信深圳成长基金经理 黄飙
这些基金经理认为，相对业绩、股价弹性、流动性与资金面和估值四大逻辑影响大小盘风格。大小风格切换的核心是相对业绩强弱变化，大小盘业绩对经济环境弹性不同产生相对业绩强弱，风格强弱取决于业绩的边际变化而非绝对景气。
展望后市，在国内房地产市场供需偏弱、居民及企业端信贷需求不足的背景下，基本面出现超预期上行或者下行的概率都不大。一方面，后续大规模刺激政策出台的概率较低，小盘风格的优势环境仍将延续；另一方面，经济失速下行的风险也较低，景气度的比较优势亦将支撑小盘风格的超额收益继续走扩。
行业景气和盈利差异趋势导致分化
蔡振：我们认为主要有两方面的原因：一方面是4月份市场因疫情加重而产生恐慌情绪，尤其是中小盘个股在市场下跌中出现流动性恐慌，许多个股在基本面没有明显变化的情况下单日跌幅超过6%以上，而在反弹当日又上涨7%-8%，这就是明显市场因恐慌而缺乏流动性的体现。因流动性导致的市场下跌往往也能够在市场恐慌恢复后快速反弹，5月份以来的中小市值指数涨幅也因此更大一些。
科创50等成长板块更多受益于新能源板块的高景气，在经济较为低迷的宏观环境下，能够维持高景气的板块自然能赢得资金的青睐。新能源产业链本身链条较长，纵贯上中下游产业链，受益标的也更多元化，无论是大盘成长还是中小盘个股都有一定的投资机会。以上证50为代表的大盘价值风格走低，一方面是民众消费需求不足带来的消费板块持续不振，另一方面房住不炒的地产政策也影响了金融板块的估值，而这两部分是上证50指数目前的核心成分股。
覃璇：下半年以来大小盘股出现明显分化的原因有两点：
第一， 小盘股相对于大盘股的盈利更具优势。由于以上证50为代表的大盘股的基本面与宏观经济更相关，因此下半年以来宏观经济的下行也使得市场对于大盘股的盈利预期较为悲观；而相比之下以中证1000为代表的中小盘股的成分股主要集中在新能源、电子、化工、医药以及计算机等领域，景气度更独立于传统经济。从盈利增速的相对优势来看，过去一段时间中小盘股更占优。
第二， 小盘股对于流动性更为敏感，受分母端驱动的影响更大，资金脱实入虚的环境下更利好小盘股。下半年以来，受疫情反复、地产投资大幅下滑等影响，实体融资需求较为疲软，与此同时M2同比仍在上升，因此流动性和信贷之间的缺口，即超额流动性越来越多，整体流动性环境偏松，利率维持低位，有利于小盘股风格。
往后看，中小盘股可能不会再像过去一段时间那样一帆风顺，阶段性的问题值得关注：首先，中证1000相对于上证50的累计收益率已经达到2018年以来最高。而上证50已经用资产价格很好指示了社融数据的困境：股价已经回到了4月底的水平，在4月的宏观环境下，投资者对结构景气的担忧也是此起彼伏，从而带来了中小盘股的大幅下挫。其次，自7月以来我们明显看到高景气板块越来越跑不赢概念板块：例如钙钛矿、机器人、元宇宙等，它们逐步崛起替代了6月以来的汽车、光伏等板块。
未来投资者需要关注几个问题：既然宽信用无法被宽货币推动，是否意味着继续边际宽货币的必要性也在下降？或者相信宽信用可以在政策上得到一定程度反转？或者在仍然宽松的环境假设下，也需要退守到无景气验证（如元宇宙）或者更为独立景气的板块（如军工）？
刘斌：7月以来中小盘股显著跑赢大盘股。7月以来中小盘股有显著更好表现，7月初至今中证1000累计上涨3.3%，而同期中证800下跌5.1%。中小盘股的强势并不仅是7月至今，4月27日以来的市场反弹过程中，中小盘股的反弹幅度也更大，中证1000累计上涨37.3%，而中证800涨幅为13.5%。
我们认为，目前的宏观环境更加利于小盘风格，而各家基金公司布局小盘股基金也将带动增量资金进入小盘股，从而形成资金自我循环，进一步推动小盘股的强势。风格转变的本质原因在于宏观环境的变化。历史来看，宽货币、宽信用，宏观经济复苏初期，中小型企业相较于大型企业，业绩修复的弹性和对流动性的敏感性更高，所以中小盘风格的股价表现弹性也更大。
目前国内经济处于疫后复苏的阶段，且市场的流动性十分充裕，因此当前小盘股具备上涨的条件。目前市场整体估值仍偏低，但内部存在分化，大盘成长股估值仍相对较高，尤其是近期成交过热的电动车产业链的部分板块。而市场关注从大盘股转换成小盘股有利于情绪的扩散，以及行业间估值的收敛。
郭晨：二季度以来，市场呈现出中小盘股相对大盘股更活跃的表观现象，我们认为本质上是市场资金的问题，目前公募、外资以及其他主流机构没有太多新增资金，因此偏大盘的标的在前期反弹较多、估值合理之后，阶段表现相对不突出。实际上，今年整体来看，大中小型股票的性价比是收敛的，市场主流指数之间表现差异也不大，所以具体到投资上，我们认为，市值大小不是关键，更应该关注背后行业景气度的差异。我们仍将遵循投资框架、根据资产增速跟估值的性价比来进行投资，主要寻找能够顺应行业趋势，能够由小变大的品种，而不是去交易纯炒作的、纯小市值品种。
黄飙：两者走势出现明显分野的原因归根结底是行业景气和盈利趋势上的差异。上证50成分里面金融、大消费、重化工业的权重较大，这类板块处于成熟期或者疫情受损板块，在宏观大环境偏弱、市场增量资金不足的情况下，这些板块的成长性和盈利趋势偏弱，难以给予估值溢价。而中小市值板块当中存在较多科技和新能源相关公司，这些赛道受宏观大环境影响较小，保持着较高景气度，部分处于高成长细分赛道的中小市值优质公司，市场愿意给予更高的估值溢价。这样的宏观环境和市场特征可能仍然会持续一段时间。
通胀与产业结构转型是小盘股行情的重要催化
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原标题：【中小盘股的强势会持续吗？五位基金经理最新研判】 内容摘要：记者 方丽 张燕北 自2021年以来，沉寂多年的小盘风格逐渐回归，尤其在今年表现明显。 数据显示，7月份至今，市场上几只主流指数均出现冲高回落迹象，走势后继无力。然而，小盘股风格代 ... 文章网址：https://www.doukela.com/zmt/129485.html； 免责声明：抖客网转载此文目的在于传递更多信息，不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考，不构成投资建议。如果您发现网站上有侵犯您的知识产权的作品，请与我们取得联系，我们会及时修改或删除。 |
